■ 符蕾 杨淼

　　耐心资本 内容点击

　　健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本。

　　耐心资本，2024年中国热词，2025年首次写进政府工作报告。一个经济学术语，走入大众视野，成为驱动高质量发展的重要力量。2024年4月召开的中共中央政治局会议首提“壮大耐心资本”。同年7月，党的二十届三中全会进一步提出“更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。同年12月，中央经济工作会议强调“壮大耐心资本”。今年的政府工作报告明确提出“加快发展创业投资、壮大耐心资本”。可见兹事体大，关乎全局。

　　耐心资本的理论概述

　　耐心资本来源于比较经济学研究，通常指一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为目标，不受市场短期波动的干扰，关注长期稳健回报的投资活动，对风险具有较高承受能力且对回报有较长期限憧憬的资本。它有以下特点：一是长期性。“不求一时只求长远”，着眼企业成长潜力，为其提供较长周期资金支持。二是稳定性。理性决策，跟踪评估，因而投资审慎稳健，不搞快进快出，不会朝令夕改，即使市场低迷也能逆周期布局。三是承压性。耐心资本贵在耐心，愿意接受较长时间零回报甚至亏损，冷静看待市场波动，勇于承担更多不确定性和风险。四是价值性。与传统资本相比，耐心资本看重价值创造与积累，并非短期保值增值；追求价值最大化，并非利润最大化。五是责任性。耐心资本在获取回报的同时，把社会责任纳入决策，把资本投放到绿色发展、公共服务、环境治理等。

　　近年来，我国经济界、学术界立足国情，借鉴国际经验，开展研究与探索，赋予耐心资本诸多时代特征和中国元素。概括起来是：在中国式现代化背景下，耐心资本更要围绕国家战略，聚焦新质生产力，赋能高质量发展；更要秉持长期主义，深耕长期投资，增加复利效应，促进经济向新向质向优发展；更要突出价值投资，注重价值创造，把资本向科技创新、产业升级等战略性领域倾斜；更要坚持多样化，扩大资本范围，拓展资本方式，丰富金融工具，为创新创业提供更多支持；更要强调正外部性，引导企业承担社会责任，为经济社会可持续发展注入活力。

　　海南自贸港建设与耐心资本

　　海南自贸港高质量发展是大文章、大工程，需要打“组合拳”。要坚持问题导向，开出“问题清单”，抓住主要矛盾，突破发展瓶颈。

　　党中央鼓励培育壮大耐心资本，完全契合海南实际。海南是典型的岛屿经济体，投资驱动是重中之重；高水平开放是海南的鲜明标识，吸纳国内外资源是应有之义；自由贸易港面临诸多难题，壮大耐心资本是应对挑战的破局之举。耐心资本与自贸港的探索性、开放性、包容性相融相通，成为海南一种比较优势。耐心资本适合海南，自贸港需要更多的耐心资本。重大基础设施提升需要长期资本参与，教育短板补齐需要长线资本介入，科技突破需要承压性强的资本助力，产业升级需要青睐价值的资本陪伴，生态治理需要责任投资对接，金融改革创新需要耐心资本的加持。耐心资本在自贸港建设中扮演多重角色：科技创新的“长跑搭档”、产业发展的“助推器”、软硬件建设的“活水”、金融转型的“催化剂”。总之，耐心资本是自贸港建设的新动能。

　　海南培育壮大耐心资本的建议

　　第一，加强学习，凝聚共识。深刻认识培育壮大耐心资本是加快发展新质生产力的内在要求和重要举措，是自贸港高质量发展的新动能。要解放思想、开拓创新，多措并举发展耐心资本；要厚植金融生态，释放出海南需要更多的长期资本、价值资本、战略资本、责任资本的强烈信号。

　　第二，多渠道融资募资，壮大耐心资本资金池。坚持有效市场和有为政府相结合，搭建政府、金融机构、创投机构、科技型企业等合作共享的平台。要发挥政府的引领示范作用，率先把养老基金、社会保障基金、保险基金等纳入耐心资本。国有资本是天然的耐心资本，是“压舱石”，要千方百计撬动民间资本、国外资本，形成国有领投、其他跟投的局面，做大做强耐心资本。

　　第三，把握投向，提升效益。耐心资本的属性决定其投向，一是投向科技。要聚焦“五向图强”，为南繁、深海、航天、人工智能、生物医药、新能源、绿色低碳的技术攻关以及院（所）基础与应用研究提供持续的资金支持，提升海南自主创新能力和竞争力。二是投向产业。产业是科技创新的主要方向。要围绕四大主导产业及产业集群持续发力，催生新兴产业，提升传统产业，布局未来产业。企业是产业的载体，要扶持科创型企业成长壮大，帮助民企解决“卡脖子”问题。三是投向未来。主要是重大基础设施建设、未来产业及教育科技等前瞻性投资。为此，一方面继续发挥自贸港建设投资基金、创新投资基金等存量工具的作用，另一方面推出更多更具含金量的增量工具，推动科技创新和产业发展。

　　第四，完善机制，优化服务。资本耐心关键在人的耐心。政府部门要打造具有包容性的法治环境，包括耐心政策、耐心机制、耐心服务与之匹配。一是建立健全基础制度。包括合法性制度，通过地方立法进一步明确社保基金、养老金、企业年金等长期入市的合法性，明确国有资本服务国家战略、履行社会责任的重大使命；支持性制度，构建财政、税务、金融等扶持政策框架，以及监管性制度，规范监督管理的措施办法。二是完善机制。比如对国有资本、政府基金的绩效考核，适度延长考核周期，突出价值创造和发展潜力的导向，不以短期财务指标论输赢，为创新留下空间。尊重科技创新规律，鼓励试错，允许失误，宽容失败，借鉴各地做法，建立容错机制，实行尽职免责，保护创新创业的积极性。三是优化服务。坚持科技逻辑、产业逻辑和资本逻辑三者的有机统一，建立健全全生命周期、全链条、接力式、差异化的服务体系，在初创、成长、成熟、衰退等不同阶段，采用不同的资本方式和策略。要个性化定制，一业一策、一企一策、一厂一策，做到精细精准服务。

　　（作者符蕾单位系海南大学国际商学院、海南省金融发展促进会离岸金融研究中心；作者杨淼单位系海南大学国际商学院）