最近，A股市场的走势有些出人意料：市场重要制度性变革(融资融券、股指期货)的到来和亮丽宏观经济数据公布等利好消息，都未能有效拉升指数。相反，在货币政策的动态变化及扩容节奏居高不下的影响下，沪深大盘接连遭遇下坠之痛，其中深成指更是跌破了半年线。  　　大盘已经在3000至3300点之间“蜗居”了近3个月的时间，“夹板效应”表现得非常明显，长期的缩量横盘给市场人气带来很大冲击。  　　在接受《经济参考报》记者采访时，多数机构和权威专家都表示，来自政策层面的传闻惊吓是市场近期持续调整的重要原因，其中加息应是等待落地的“最后一只靴子”。而在系统性风险集中释放后，市场将逐步回归于新的平衡。  　　聚焦1 　　“经济向左股市向右”的异常背离 　　1月21日，国家统计局公布宏观数据显示，2009年国内生产总值达33.53万亿元，同比增长8.7%，CPI同比下降0.7%，PPI下降5.4%。 　　对于这些宏观数据，多数机构和专家都予以积极和乐观解读。中金公司首席经济学家哈继铭在随后发表的数据点评报告中认为，“(数据)显示经济增长势头强劲”。  　　随着经济的企稳回升，上市公司整体业绩增速也趋于乐观。WIND数据显示，截至1月21日，两市共有777家上市公司发布业绩预告。其中，接近七成公司业绩报喜。全年实现盈利公司有528家。  　　股市是宏观经济的晴雨表，然而在经济V型复苏并且前景依然看好的情况下，A股市场为何对此不予理睬，反而继续下跌不止？业界对此认为，亮丽经济数据未能激发投资者的做多热情，却使政策提前收紧的预期进一步强化。银河证券分析师易小斌表示：“整体来看，去年‘保八 ’目标超预期完成，且12月CPI、PPI同比出现转正，显示我国国内经济基本面表现强劲。但与此同时，通胀预期进一步加强，这为政策继续收紧埋下伏笔。”  　　权威人士指出，股市和经济的偏离是经常发生的现象，不过这不是常态，更不意味着两者之间的彻底脱钩。南方基金首席策略分析师杨德龙将股市和经济的关系，比喻为孩子和家长的关系。他说：“孩子追随家长仍然无可怀疑。”  　　聚焦2 　　“政策退出前移”论重压市场 　　2010年元旦之前，市场基本形成了一致预期：新年到来后的一段时间里，市场可望迎来短暂的政策真空期，加息或在二季度甚至更晚时间到来，高增长低通胀的环境利于股市发展，因此“虎头行情”成为市场普遍期待。  　　然而，行为金融学显示，在市场形成90%的一致预期后，结果往往朝着反方向发展。1月12日晚间，央行出人意料地宣布将于1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，央行年初即上调存款准备金率的动作之快仍然让市场觉得十分突然。  　　在上调准备金率超预期到来之后，市场遂将焦点放在央行加息上，所以，近期对货币政策收紧的担忧，犹如阴云一般笼罩着A股市场。  　　民生证券分析师吴璇表示，对于市场普遍担心的加息问题，我们认为短期内由于存款准备金率的提高和频繁的公开市场操作，回收了市场上一部分新增的流动性，一季度内加息的可能性不大。但是，随着一季度GDP增速仍然在10%以上，以及工业增加值和CPI、PPI的回升，不排除季度数据公布后加息的可能。  　　对此，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌也表示：“在美国加息之前中国加息可能招致热钱流入，而中国的C PI目前也在可控范围之内，因此，中国目前加息时机尚不成熟。”  　　退一步讲，纵使加息“最后一只靴子”很快落地，市场又将如何呢？国信证券资深分析师钱寅斐对此表示，加息总会到来，但真没什么好怕的。钱寅斐解释说，加息针对的不是股市，它针对的是通胀、外汇储备、投资过热等一系列问题；管理层早有迹象表明今年会在货币政策上有所转变。这种时候，投资者心里应该要对加息有所预期了。另外，现在利率已经是地板价了，就算加了27个基点，真的会导致股票市场的资金大幅回流至银行吗？所以面对加息，要冷静分析，而不是恐慌地草率出局。  　　聚焦3 　　“夹板效应”下的理性回归  　　实际上，近期除了加息传闻之外，包括“印花税变化”“资源税出台”以及“一月份剩余时间禁发贷款”等在内的各种传闻如雨后春笋般冒了出来。  　　为什么去年年底市场还是一片“创新高跨年度行情”的看多声，而元旦后却变成了“一季度没有行情”的看空声？ 　　分析人士指出，从目前看，政策传言恰是部分机构借以影响市场并达到自身目的的重要手段。对此，英大证券研究所所长李大霄向《经济参考报》记者表示：“一直以来，A股市场政策市的味道较浓。目前虽然还没有完全摆脱政策市的阴影，但受政策影响的程度和比重都大为减弱。”  　　面对当前市场的震荡与调整，申万巴黎投资总监邹翔坦言，“今年市场的机会应该是‘跌’出来的。”他认为，从人口红利和房地产景气度周期等因素看，当前股市还难以出现走熊的风险。但是，伴随着全流通的到来和国际板即将推出等，A股市场的估值中枢将会不断下移，2800点至4000点之间将是2010年乃至往后两三年间的波动区间。在“夹板效应”下，市场的局部性投资机会将会层出不穷。  　　（来源：经济参考报） 　　观点提示： 　　退一步讲，纵使加息“最后一只靴子”很快落地，市场又将如何呢？……现在利率已经是地板价了，就算加了27个基点，真的会导致股票市场的资金大幅回流至银行吗？所以面对加息，要冷静分析，而不是恐慌地草率出局。