本报讯 8月20日，中国证监会发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》(征求意见稿)，启动新股发行体制第二阶段改革。《指导意见》在完善询价过程和配售约束机制、完善回拨和中止发行机制方面做出了进一步的规定。专家和学者表示，此次改革沿市场化方向继续推进，其核心精神和内容聚焦于要进一步指引新股定价趋于合理。

　　但专家和学者也指出，完善新股发行制度，抑制IPO价格虚高，一方面要进一步明确责任主体，约束发行人及主承销商行为；另一方面，要用供求关系抑制IPO价格，增加市场供给，打破上市资源垄断。

　　四项措施促“询价自律”

　　本次新股体制改革主要从报价申购和配售约束机制、扩大询价对象范围、增强定价信息透明度以及回拨和中止发行机制四个方面进行了完善。业内专家认为，此次指导意见有助于遏制目前新股发行中存在的“高发行价、高市盈率、高超募额”的三高现象。

　　———完善询价过程中报价申购和配售约束机制，提高中小型公司新股发行中单个机构获配股份的数量。

　　广发基金策略分析师孙建波认为，一旦通过设定配售量，就可以提高中小型公司新股发行中单个机构获配股份的数量，实际上就是通过增加机构投资者的购买量来增强其对报价的责任感，使得机构投资者在今后的报价中能更加趋于审慎，有利于遏制目前新股发行中普遍存在的高发行价问题。

　　———适当扩大参与询价的机构范围，允许主承销商推荐一定数量的具有较高定价能力、优质长期的机构投资者参与网下询价和配售。

　　长江证券首席策略分析师刘毅铭认为，这相当于引入了战略投资者，此类投资者可能会承诺更长的持股时间，减少机构限售股解禁期满时的冲击。

　　———增强定价信息透明度，督促券商、机构的询价定价不断审慎自律，强化社会公众的价值投资理念。

　　刘毅铭说，过去新股上市的时候很多财务指标都没有向社会公布，公众对企业状况的了解很抽象。而今后承销商不仅要将企业的主要财务指标公布，而且还要就公司市盈率与已上市类似的公司做比较，通过同行业的市盈率、市净率等方面的可比性遏制非理性的报价。

　　———完善回拨机制和中止发行机制，督促发行人及其主承销商合理设计承销流程，有效管理承销风险。

　　业内专家认为，由于申购不足的情况在A股市场极为罕见，对中止发行作出细化规定意在“未雨绸缪”。中信证券有关分析师对此表示，中止发行制度是对询价机构的一种风险约束，这加大了询价机构的压力和责任，使他们在弱市熊市的时候，更加谨慎的询价、报价，把发行市盈率做低，从而更有利于散户的申购，保护散户的利益。

　　增供给方能抑制IPO虚高

　　专家和学者在接受记者采访时表示，对于新股虚高发行，本次改革有了一定的制度约束，但关键性的一项制度也就是用供求关系抑制IPO价格，需要在以后的改革和政策实施中得到更多的考虑。

　　“新股发行制度一定要符合中国国情，要真正市场化，把发行规模放开。”中国政法大学教授刘纪鹏表示，目前新股发行价越高，市盈率越高，上市公司募集的资金越多，这其实歪曲了市场化规则。目前有关部门只靠行政审批制度的严格来控制新股发行，这会越走越偏。因为出了问题，审批部门根本负不了责。

　　分析师认为要改变目前资本市场的供求关系，只有在市场扩容上下功夫，加大市场供给。当市场扩容到一定程度可以达到供求平衡的时候，机构询价才会更加理性。要用市场的力量反过来逼迫询价的理性化。      

　　（来源：经济参考报）