据媒体报道，刚刚以１３．２２亿元拿下广州“新地王”、又高调宣布进军唱片业的知名房企恒大地产，日前突然被国际调查机构发布“濒临破产”报告。尽管恒大地产全力辟谣，但公司股价依然坐上疯狂过山车，报告发布当日，恒大地产H股股价全日跌幅１１．３８％，当日市值缩水７６．２６亿港元。 　　据了解，发布报告的美国香橼机构称，恒大地产已严重“资不抵债”，以虚假会计手法掩盖濒临破产的危机；滥用资金增肥个人腰包，大肆挥霍股东钱；以贿赂等不合法方式购入土地等。尽管次日恒大发布公告，逐条反驳香橼报告，表示公司财务结构良好，净负债率处于６７％的健康水平。但当日恒大股价继续剧烈波动，先跌后升再跌，跌幅约４％，股价单日波幅高达９％，两天累计跌幅达１４．５％。不仅如此，受恒大被指“造假”消息拖累，在香港上市的内地房企股价都出现下跌。本周第一个交易日，沪指跌入五个月新低；地产股随之全面暴跌。笔者认为，地产股如此脆弱，一方面是受恒大“造假”的影响，另一方也凸显了国内地产企业呈现出与其体量不符的脆弱。 　　根据上海易居研究院此前发布的研究报告，今年一季度１４６家沪深上市房企总负债为２０７６０亿元，与去年末相比净增６０３亿元。其中１７家房企资产负债率超过８０％。这也显示开发商资金链状况并未发生根本性改善，只是出现了两极分化：部分改善，部分愈发严峻。 　　笔者认为，尽管近年来房地产企业发展迅速，但资不抵债已经成为投资者最担忧的问题。据了解，房地产企业负债率超过７０％，就被认为是举债式发展；负债率超过８０％，就越过了负债警戒线，如果市场出现大幅波动，企业可能面临资不抵债的风险。目前投资者持有地产股的信心大减，这也是地产股大跌的原因之一。