编者按：11月2日上市的浙江世宝，首日股价暴涨6倍之多，创下新股发行的多项纪录。然而接下来的两个交易日却遭遇疯狂抛盘，股价连续跌停。在市场孱弱低迷之际，在监管层频频发声提示“炒新”风险、新股恶炒已背负过街老鼠般恶名之时，在证监会有关负责人“A股定价应参考其H股价格”话音刚落之刻，浙江世宝用上市3日的暴涨暴跌表现给了新股发行改革一记响亮的耳光。

　　业绩变脸、行业前景堪忧、客户相对集中等等风险在626%的首日涨幅面前成为巨大的定时炸弹。那么，接下来，等待浙江世宝的将会是什么呢？

　　疑问一：

　　■AH股差价为何如此大？

　　从H股回归A股的浙江世宝，在上市首日就预告业绩变脸。对于这一信息，浙江世宝H股下跌3.6%，收报只有每股2.68港元，折合人民币不到2.2元；其A股暴涨626.74%，收报每股18.75元人民币。同样的股票、不同的市场和巨大价差，这充分折射出新股市场化定价难题：新股如何定价、怎样抑制首日炒新和怎样扭转一部分人“投资不赚钱，投机才赚钱”的观念。

　　以往被爆炒的新股，在上市首日参与交易的约九成以上是散户，在这之后承担暴跌损失的也主要是散户，预计浙江世宝也难例外。浙江世宝H股在香港市场关注度不高，发行A股却受热捧，直接体现出A股市场投资者结构和投资偏好与成熟市场的差异。个别“炒新”大户试图利用部分投资者热衷跟风炒作的习惯，兴风作浪，显示出券商对客户管理不到位等缺陷。市场主体成熟、市场机制完善与市场化改革稳步推进是互为前提的，在这些方面，我国资本市场依然需要做很多工作。

　　疑问二：

　　■最终受害者是谁？

　　浙江世宝上市首日个人投资者买入股数占比99.86％，基金等专业机构首日未买入。全日买入的账户共5581个，分布在2657个营业部。如在浙江世宝开盘集合竞价阶段，买入5000股以下的个人投资者买入户数占比75.08％，买入股数占比13.47％。

　　从投资者资产规模分类看，资产规模在500万以上、50万元以下、10万元以下的个人投资者户数占比分别为0.66%、90.90%、62.95%。

　　11月5日盘后的资金流向表明，当天代表主力资金的特大单和大单资金净流入金额分别为-947.77万元和-2298.23万元，唯独散户资金净流入3720.84万元。

　　疑问三：

　　监管层还能做些什么？

　　说到新股发行，A股市场的投资者历来看到的都是成功，似乎从来没有过失败。A股的发行机制看起来像是一个“东方不败”般的发行机制。

　　“在A股市场上，只有八菱科技、朗玛信息出现过暂时发行不成功的情况，当时不成功的原因主要是询价机构不足。

　　由于A股历史上有无数的“新股不败神话”，所以到目前为止还只出现过新股发行被否决或叫停的情况，而没有真正意义上的发行失败。面对缩股低价发行，浙江世宝曾申请反弃发行，但是被否。因为，对于监管层而言，如果你获得发行批文后，因为对于价格不满意而放弃发行是不会被允许的。

　　但是在海外市场，发行失败的案例就比较多了，例如神州租车赴美上市，本来预计于今年4月25日登陆纳斯达克，但直到4月23日，神州租车的认购率才大约一半，因认购不足被迫放弃在美上市。

　　例如在美国资本市场发行新股，只要信息披露完善、符合法律规定的相关企业，都可以申请，但是如果公司发行的价格和公司的市场前景得不到市场投资者认可、发行量小于相关规定，就无法上市，这就是我们所称的“发行失败”。

　　业内人士建议

　　新股首日也应有涨停板限制

　　H股回归A股市场，发行价应该向H股看齐，这似乎已成一个趋势，从明星新股浙江世宝和洛阳钼业的发行情况来看，最后之所以低价发行，就是遵循了这一原则。但很可惜的是，无论是浙江世宝还是洛阳钼业，最后登陆A股后，却又较H股出现大幅溢价，如浙江世宝甚至被人们用疯狂两字形容。

　　同一家上市公司在多个证券市场上市，这在全球金融市场并不罕见。著名的汇丰控股便在英国、美国和中国香港三个市场上市，但是如A股和H股这样出现大幅差价，却是中国特色。个中原因很简单，像汇丰控股这样的公司，你可以自由选择这张股票在上述任意一个市场交易，这意味着一旦某个市场的价格高于另一个市场，自然会有套利者从低价市场买入并更改注册地，然后在高价市场抛售套利。正因为这样的机制存在，所以同股同价对于这类公司，是天经地义的事情。然而由于A股和H股存在外汇管制等因素的限制，实际上是两个割裂的市场，并不存在这样的套利机制，就造成了A股和H股并不同价，既有如海螺水泥这样A股较H股折价26%的，也有浙江世宝这样溢价740%的。

　　业内人士建议，A股发行向H股靠拢，对于遏制新股市场的投机其实价值有限。其实，要遏制新股炒作，预期在发行价上入手，倒不如给新股首日也加上一个涨停板限制来得实在。

　　（来源： 新华网）